在强烈的系列财政政策带动下，本周投资者信心明显复苏；股市摆脱周边市场走势动荡的影响，出现了难得的持续反弹。受益拉动内需政策的基建、内需等板块持续走强，权重板块也明显复苏，使股市反弹的内生持续性强于前两次直接针对股市的救市政策。但从基金仓位测算的结果来看，虽然基金信心明显回暖，但一线基金对政策的解读更趋长远，对短期上涨保持相对谨慎的态度，并未大力助推反弹；而一些规模偏小的二线基金则积极加仓，试图分享市场强劲反弹收益。
11月13日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的基金平均仓位小幅回升。股票型基金平均仓位为64.2%，比前周上升2.22%；偏股混合型基金平均仓位为56.34％，相比前周上升2.28%；配置混合型基金平均仓位39.63％，比前周上升1.2%。其他类型基金平均仓位：转债混合基金平均仓位29.47%，回升1.49%；偏债混合基金平均仓位9.96%，微升0.17%，保本基金平均仓位1.86 %，下降2.53%。各类型基金中，只有为数不多的保本基金在反弹中实施了明显的减仓操作，其余各类型基金仓位均不同程度上升。但考虑到测算期内沪深300指数上升13.6%，基金被动增仓明显，平均意义上实际买入操作并不显著。
从单个基金仓位变化看，本周有126只基金仓位上升2%以上，其中仓位增加5%以上的基金数量有48只，增仓基金数量大增。扣除被动增仓因素，主动增仓2%以上的基金也仍有56只。另一方面，减仓基金数量与上周基本相当，31只基金仓位下降2%以上，其中1只基金仓位降幅超过5%。但如果剔除被动仓位变化，主动减仓5%以上的基金则有26只。这说明，相当部分的基金还是选择了在反弹上涨中少量卖出。
本周基金仓位水平分布：重仓基金（仓位>85%）数量占比7.67%，仓位较重的基金（仓位75%~85%）占比基本不变，保持在7.32%；仓位中等的基金（仓位60%~75%）占比大增6%至32.75 %；仓位较轻或轻仓基金占比下降8%至52%。
一系列强烈的财政政策出台是刺激股市摆脱低迷的主因，这也使本周A股走势终于摆脱了外围市场不振的阴影，持续上涨，成交量不断放大。我们认为反弹的主因是强烈的财政政策扭转了投资者对经济的悲观预期，由基本面预期改善引发的反弹持续性强于前两次针对股市的救市政策组合。但有喜亦有忧，积极的财政政策和宽松的货币政策将抑制长期经济下滑，但政策效应需要较长时间释放，难以在短期内扭转趋势。10月份宏观经济数据仍在超预期下滑，进一步明确短期内经济走势并不乐观，也表明股市上涨属于修复性反弹的可能性更大。
基于对经济和股市策略不同的解读，我们看到基金在反弹中的操作出现了明显分化：基金中的主导力量，一些重量级的大规模基金对政策利好的解读更趋长远，对短期上涨保持着谨慎态度，华夏、南方、嘉实、易方达等为代表的一线基金公司基本上没有加仓迹象。而相比之下，一些规模偏小，操作灵活的基金系则更积极地试图把握市场短期上涨波段；本周天治、金鹰、申万巴黎、华商等基金大幅加仓，中等规模的基金公司中，大成基金加仓明显。从仓位测算来看，11月10日股市的普涨是这些基金选择加仓的时间起点，根据政策相机决策说明战略性加仓并非主流。
本周新基金也普遍加快了建仓步伐。在本周新加入测算的新基金中，东方成长建仓最为激进，仓位已超过70%；此外银河成长、长信双利、富国天成建仓也较为积极，目前仓位水平在50%或以上。和嘉实系其他基金操作谨慎不同，嘉实研究精选由于6个月建仓期即将期满，本周也利用反弹机会大幅加仓13%，接近完成60%的建仓目标。其他新基金仓位则普遍在10%～20%的低位，但本周也有明显加仓迹象。
