随着股市持续走强，
净值快速上升的指数
基金再度成为投资者关注的焦点。新发基金中，
指数基金也占据数席。指数基金究竟有什么投资特点，应该如何选择？
在目前的
市场下，该如何把握指数基金的投资原则呢？
指数基金：让人欢喜让人忧
09年以来的反弹中，指数基金的表现一枝独秀，净值反弹幅度领先各类基金。截至2月20日，16只股票指数基金09年净值涨幅已经达到26%，明显领
先于168只
股票型基金18.58%的平均净值涨幅。但09年良好的表现并不能让投资者忘记08年指数基金的巨大亏损。同样是这16只指数基金，08年下
跌市中平均净值跌幅62.52%，亏损幅度超过股票型基金平均11%。（图1）
图1：各类型基金平均净值涨幅
数据来源：德圣
基金研究中心 09年数据截至2月20日
指数基金这种快涨快跌的表现是由其本身产品特性决定的。指数基金本身以复制标的指数，最大程度拟合
股票市场的波动为主，因此指数
基金净值涨跌就反映了
相应标的指数的涨跌。这种投资特点之一就是高仓位，除去保证
流动性必须的少量
现金外，指数基金的股票仓位通常高达95%以上，并且这种仓位不做主动调整。
这导致其市场表现呈现单边上涨和单边骤降，幅度远大于其他品种。
因此，指数基金是不折不扣的高收益、高
风险基金品种，业绩大幅需有效利用方可受益。
选择指数基金三要点：标的指数、跟踪误差、费率
当前市场中的指数基金有近20余只，如何选择适合自己的指数基金呢？主要有三个方面因素：
首先是选标的指数。指数基金跟踪哪个指数，净值就反映哪个指数的涨跌。目前有跟踪沪深成分指数，也有其他拟合指数，如巨潮、MSCI中国A股指数、新
华富时等指数。不同的成分指数代表了相应指数的市场效率，沪深300指数则是最全面反映大盘走势的指数。因此，标的指数的差异是造成此类基金业绩效率差异
的前提。
其次是跟踪误差。跟踪误差的意思就是指数基金净值波动和标的指数波动之间的拟合程度，如果二者波动完全一致，那么跟踪误差就为0。对于纯指数基金，跟
踪误差是反映指数
基金投资效率的主要评价
指标，好的指数基金应该使跟踪误差最小化。对于增强型指数基金，应该评估其负跟踪误差，即指数基金超额收益为负时
的波动程度；负跟踪误差越小，基金的增强投资效果就越显著。
第三个要点是费率。指数基金的费率普遍低于主动型
股票基金；但在成熟市场上，费率竞争已经成为指数基金竞争的主要方式。其原因是在跟踪误差相近的情况
下，指数
基金管理费率的差别会对长期投资效率有显著影响。
因此，在选择指数基金的时候，应该选择一些跟踪误差较小、市场效率高、且标的指数具有代表性、费率较低的指数基金配置。
指数基金的两大功能：短线波段+长期战略配置
根据指数基金的鲜明特征，在目前的市场状况下，指数基金可以被灵活应用于两大投资功能。
其一是把握阶段性投资机会。09年的股市不会出现趋势性的投资机会，但必然出现阶段性的行情，年初以来的上涨即为典型。对于那些试图把握投资机会，但
又希望回避全年风险的积极投资者而言，根据对阶段性行情的判断进行灵活操作是可行的。当然，在市场上涨时，也有少数主动型基金涨幅可能超越指数基金，但其
选择难度较大，而选择指数基金则可以。
其二，指数基金更重要的功能是作为长期战略配置工具。这里最重要的原因是从长期配置来说，指数基金的投资效率很可能超过大部分主动型基金。主动型基金
可以在某一段上涨或下跌中战胜指数基金。从长期来看，大部分主动型基金的累计净值增长无法超越指数基金。越是成熟的市场，指数基金投资就越是有效。例如从
美国的情况看，70%的主动型基金在长期无法战胜标普500指数基金。因此，只要持有的周期足够长，指数基金的投资收益很有可能超过多数主动型基金。避免
了选择主动型基金，调整或更换品种的。
由于国内市场的特殊性，长期战略配置则需把握配置时机。一般讲，如果能在一定市场周期择时将大大提高投资的长期
收益率，即在股市大周期牛熊循环的熊市
底部逐步增配指数基金，而在牛市上涨中逐步减配指数基金。而在经历一轮巨大的牛熊转换后，目前股市正处在阶段性的底部区域，则是战略性配置的有利时期。
但是，对于多数基民来说，我们并不提倡通过指数基金进行短期波段操作，因为这有相当的难度。而对于长期战略配置，我们建议基民可以在震荡下跌时逐步建
仓，或采取
定投的方式配置指数基金。另外，由于其高风险的特性，控制
指数基金的仓位则十分必要，积极风格投资者的比例不超过40%，而稳健型则应小于
20%。
根据以上两种不同投资目的，再结合我们上面提到的选基要点，以下投资建议值得参考。对于短线波段交易而言，
etf指数基金是最佳的投资品种。最重要的
原因是成交活跃、交易灵活、费率较低；同时
ETF跟踪指数的效率也高于一般指数基金，与标的指数的相关性极高。
对于长期战略配置而言，
沪深300指数基金是长期配置的优选品种。主要在于其对A股市场全面的代表性，近期沪深300基金频发就是证明。以工银沪深
300为例，其优势首先在于其成本低廉，0.6%的管理费具有明显成本优势。其次是分红优势，这种及时分红的回馈在震荡市更容易获得信赖。再之，沪深
300指数基金有利于股指期货推出后为投资者提供
套利机会。
（责任编辑：马贵军 邮箱地址：chinaeditors#bankrate.com 发邮件时请将前面“#”改为“@”）
