中国股市历经2008年的单边下跌后，终于在4月1日重新站上7个月以来的高点，
基金经理们又开始感受到公众期待的目光，那些被迫长期持有并
在价值投资的理论指导下熬过春夏秋冬的基民们又开始相信他们的钱或许可以真的生钱了。然而，在这种跃跃欲试的心理下，当股市仍然低位运行的时候，价值投资
是否还能创造奇迹呢？
其实，无论怎么表述某种投资理念，无论寻找到有多高内含价值的股票，买入的时机和价格是多么的合适，只要投资者买入股票，
风险就一定存在，那就是买入
的股票继续走低的可能性。为了避免合理的投资被
市场的短期行为-如持续下跌-所影响，价值投资的拥护者坚信企业实际价值最终将决定市场价格，并愿意一直持
有到获得满意的回报。
然而，市场似乎总是喜欢考验投资者的耐心。以美国市场为例，当道琼斯指数在2009年2月份从最高点下挫50%时，理论上，这给逢低买盘的投资者创造
了大量的机会市场。但是，在低迷市场下，一个跟踪拟合标普500价值股的
ETF基金下跌了56%，同期的标普500指数下跌了53%，拟合标普500成长
股的ETF基金却才下跌了44%，价值股票成了最不安全的投资标的。那些以寻找估值比正常水平低的股票价值投资者，比如伯克希尔•哈撒韦
公司的股价下跌超
过40%，其他知名的价值投资者也都遭受了前所未有的打击。
那么，是什么原因使得价值型策略相对于成长型策略在衰退之时往往表现不佳？可能的解释是当
经济在衰退时，增长很难实现，投资者更青睐能保持增长的公
司。但是，相比其他几次市场衰退，这次全球
金融危机所造成的价值股受损的程度确是前所未有的，
美国银行业就给价值投资者带来了深刻的教训。
一个企业的内在价值往往与经常波动的
股票市场所显示的股票价格有极大的差距。如果购买股票的价格高于内在价值，你就会遭受损失，如果低于内在价值，交
易过程中赚钱的机会就比较大，资金被长期套住的风险就比较小。由于银行的价格与帐面价值比一般都很低，因此银行就常常出现在价值投资者的视线之内。
2007年下半年开始，美国各银行开始大幅冲减不良
抵押贷款，股价随即下挫，这使得银行的价格与帐面价值比更低，价值投资者蜂拥买入。但由于银行的账面价
值中有很大一块由抵押贷款组成，当这些贷款价值开始迅速下滑时，股票不断下跌，加上政府救助和干预等预期会对银行价值带来改善的措施，吸引到更多的投资者
加入，并至今深陷其中。
尽管大多数运用价值投资理念的投资者寄希望于淘到能带来长期回报的便宜货，并不介意短期的市场波动。但是，在市场仍然保持下行空间运行的情况下，在经
济总体并没有走出困境时，尽管
中国银行业至今运行良好，但必将面临爆发增长下的调整的时候，坚持价值投资并希望获利的国内投资者确实需要更多的耐心。
（责任编辑：马贵军 邮箱地址：chinaeditors#bankrate.com 发邮件时请将前面“#”改为“@”）
