《2009年5月黄金市场月度分析报告》

一、行情综述

　　2009年5月，国际现货黄金价格强势走高，盘中最高触及3个月高点，距千元大关一步之遥，整月涨幅高达91美元。

　　1、国际金价强势走高，千元关口触手可及

　　5月份，国际现货黄金价格整体呈现出强势上攻的态势，行情一路振荡上扬。5月上旬，受美元指数下跌提振，金价一举扭转4月份偏软态势，强力出击并一举 攻破930美元强劲阻力，此后，金价走势便如雨后春笋，一发而不可收拾。下旬，美元跌势仍无起色，原油价格却异常坚挺，市场通胀担忧情绪加重，黄金对冲通 胀功能帮助金价继续勇往直前，尾盘金价以979美元/盎司报收，整月累计涨幅高达91美元，为3个月内首次收盘上涨。

　　2、国内黄金投资热情升温，成交量同比增长14.5%

　　5月份，受外盘金价持续走高影响，国内黄金价格全线收高。成交量方面，受5月两个节假日休市影响，上海黄金交易所黄金类投资产品成交量较上月有明显萎 缩，5月份成交量环比下降19%，为连续第三个月环比下降，其中延期改良品种T+N系列跌势较为明显，其中AU(T+N1)和AU(T+N2)分别环比下 降49.2%和49.9%。不过较去年同期相比，金市仍有一定涨幅，5月黄金类产品成交量同比上涨14.5%，表明国内投资黄金热情正在逐步升温。

二、市场观察

　　1、风险偏好情绪回暖，美元创24年最大单月跌幅

　　美元是5月份表现最疲软的货币，同样也是提振金价大幅走高的主要原因。5月，英国央行和澳洲联储均保持利率不变，表明全球经济正在企稳，市场风险偏好 剧增是打压美元的罪魁祸首。美元指数本月累积下跌超过6%，录得1985年以来的最大单月跌幅，盘中触及自12月中旬以来的低点79.18。其中非美货币 英镑本月大涨约9.1%，创下1985年3月来最大单月涨幅。

　　从5月美元指数和黄金价格走势来看，两者在本月已经完全回归了负相关属性，并已经维持超过两个月之久，表明当前金融市场风险偏好情绪占据主导地位，投 资信心充足，资金正流向股市、商品等高收益市场。预计中长期，美元与黄金这种传统的负相关性仍将延续，美元和黄金还将是主要相互对冲对象。

　　2、油价创10年来单月最大涨幅，市场通胀担忧情绪加重

　　5月份，国际原油价格油价一直扶摇直上，尾盘最高突破67美元/桶，刷新年内新高，国际油价自4月21日低点以来已累计大涨56%。截止尾盘，国际油 价已实现连续3个月上涨，并创下十年来最大单月涨幅。油价的持续走高，一度引起了市场关于全球经济恢复的担忧，不过沙特石油部长纳伊米于本月下旬表示，全 球经济仍然能够承受75-80美元/桶的油价，并表示不会增产，预计中短期油价依然会持续保持强势。

　　从原油与黄金走势对比来看，5月黄金与原油保持了高度的正相关性，不过从图6我们注意到，原油走势略微领先于黄金价格，表明原油走势强于金价，预计短 期内，这种局面还将延续，黄金能否紧跟原油步伐还有待观察。

三、银行黄金

　　1、兴业银行下调黄金T+D保证金比例至15%

　　在首次推出黄金T+D产品两个月之后，兴业银行宣布，自25日起，其代理上海黄金交易所个人现货延期交收产品的标准保证金比例，将由原来的20%下调 至15%，以降低门槛，吸引投资。数据显示，兴业银行代理个人交易黄金成交量已连续第二个月下降。

　　2、投资点评

　　兴业银行将保证金比例调整为15%以后，在总投资固定额不变的前提下，调低保证金比例无疑增加了投资者的资金利用率。不过【银率】分析师表示，对于黄 金延期品种来讲，保证金比例的下调也就意味着投资风险的加大，同样意味着爆仓的危险加大，为了避免这种情况的发生，我们建议，开仓资金和剩余资金的比例不 超过4：6，即开仓资金占总金额的40%，剩余资金为60%。

四、后市展望

　　1、金价技术利好，但涨势不易过于乐观

　　5月份，金价受此前构建的小型W底支撑强势上涨，多头集体发力，提振金价最高触及980美元高位。技术图面上，从日K线图上观察，金价已经形成了一条 良好的上升趋势线，目前金价正处在上升通道之中，预计短期受技术利好支撑，后市依然有可能继续震荡向上。

　　从两次千元走势来看，金价视乎依然摆脱不了历史的影子。从图13中我们可以看出无论是走势a和b，还是指标c和d，两次行情都存在着一定程度上的相似 性。一切技术分析都建立在历史重演的基础之上，这里假设黄金价格会继续沿着历史的步伐而前进，那么980美元附近的阻力带将是黄金难以逾越的鸿沟，中短期 走势仍不容过分乐观。

2、美元超卖能否引发金价高位回落？

　　从近期走势来看，美元跌势与美国长期国债价格跌势步调一致，这表明美元相关资产需求正在下降，不过鉴于美元目前已有的跌幅，美元指数正接近高度超卖， 技术面显示美元可能在近期筑底，下方关键点位位于77.70一线。6月，美元能否被认为是最具风险的资产而继续被抛售，还是重新回归与风险情绪同步波动的 情形，与其他低收益货币一起走高，存在诸多的可能。若后市一旦美元超卖反弹得以验证，那么黄金价格必然遭遇高位阻击。另外，黄金多日累计的获利多头会否集 体抛售还不得而知。

　　5月，黄金ETF基金黄金持有量开始有序增加，为金价持续上涨提供了坚实的支持。数据显示，截止6月2日，全球最大黄金ETF（SPDR）持仓量达 1,134.03吨，刷新历史新高。

3、严格止损，谨防高位跳水

　　5月，黄金行情强势走高，盘中接连打破关键阻力位，不过从整个过程来看，走势缺乏回调过程，这意味着上涨行情并不十分稳定，随时都有可能出现大规模获 利抛盘的情况出现。另外，由于当前美元处于严重超跌现象，美元一旦超跌反弹，金价势必高位回落，并且幅度将很难把握。建议在6月份操作过程中，以严格止 损，控制风险为主。

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