5月理财市场月报

一、理财产品总体发行情况

　　5月份银行理财产品发行总量略有下降，人民币产品发行数量继续增加，而外币产品下降明显。投资者依然青睐期限较短，保证本金的理财产品。随着国内外股 市的回暖，结构型产品发行数量略有增长。市场一直预期两个月内IPO大门将重新开启，阔别市场已久的打新股产品蓄势待发。中国银行本月当选银行发行能力第 一名，四大国有行发行数量环比增加明显。

（一）人民币产品继续小阳春，外币产品降幅明显

　　人民币产品发行数量稳中有升，外币产品数量跌幅明显。据【银率】网数据库统计，5月共发行人民币理财产品285款，发行数量较去年同期的224款多 61款，同比增幅达27.2%。人民币理财产品近3个月来数量稳定在月均290款左右，继续着小阳春市场。相比之下外币产品本月跌幅明显，5月份发行59 款，和08年5月份118款相距甚远，同比跌幅达-50%，环比跌幅也达到了-30.6%。外币产品明显减少的原因主要是由于美元产品的减少，美元指数5 月份跌幅接近-6%，已经跌破80的心理关口，投资者短期普遍看空美元。除澳元外，其他非美货币产品数量均略有下降。
 
（二）短期产品依然最受投资者青睐
　　从产品期限来看，6个月以下的短期理财产品依然最受投资者的欢迎。据【银率】网数据库统计，期限在1个月以下的产品增加最为明显：5月份发行了97 款，占比20.7%，比上月增加了25款，环比增幅达34.7%，去年同期仅发行30款，同比增幅223%。1至3个月的产品共90款，占比26.2%。 3至6个月的产品共70款，占比20.4%。6个月至1年期的产品共72款，占比21.0%。1年期以上的产品共14款，占比4.1%。
　
　　尽管股市最近回暖，但其持续反弹的主要原因为估值的提升，市场对于基本面的不确定性的担忧依然存在，因此投资者在购买产品时依然最关注流动性，短期产 品的不确定性较小，受到投资者的广泛欢迎。
   




















   图1： 4月份和5月份外币产品数量比较                             图2：  4月份和5月份产品按流动性比较

（三）结构型产品小幅上升，打新股产品蓄势待发
　　结构型产品借股市的持续回暖发行数量小幅上升。据【银率】网数据库统计，各商业银行5月份共发行268款信贷资产及票据类产品，占比77.9%。其他 类产品共43款，占比12.5%。结构类产品共33款，占比9.6%。结构型产品的发行数量相对于去年同期的41款仍有差距，同比降幅-19.5%，环比 涨幅22.2%。

　　随着IPO的重启，打新股产品的回归蓄势待发。QDII产品和打新股产品本月继续无产品发行，但一些商业银行已经推出了混合型的打新股产品，投资策略 中将其募集资金的一部分用于新股申购。市场预期IPO大门重启就在未来一至两个月，打新股产品在阔别一年后即将重现市场。

（四）保本产品占主流，市场份额达六成

　　非保本浮动收益产品数量继续下降，保本类产品占据主流，市场占比58.7%。据【银率】网数据库统计，各银行5月份发行的非保本浮动收益产品数量继续 下降，环比减少27款至142款，环比降幅达-15.9%，和去年同期207款相比减少了65款，同比下降-31.4%。

　　相比而言，保本类产品的市场份额已经接近60%，占据了市场主流。保本类产品总共发行了202款，较上月187款增加了15款，环比增幅8%，和去年 同期135款相比增加了67款，同比增幅49.6%。保本类受到大众青睐表明投资者风险偏好依然保守，经历了金融风暴后投资者格外关注理财产品本金的保 证。


                   



















  图3： 4月和5月产品按产品类型比较                     图4： 保本非保本产品近三月占比变化

（五）四大行发力，中国银行发行能力排名第一
　　工农建中四大国有行开始发力，发行数量环比增加明显。据【银率】网数据库统计，5月份四大行共发售产品96款，占比27.9%，较4月份的80款增加 了17款产品，环比增幅21.3%，四大行中中国银行的产品数量增加最为明显，环比增加了17款之多。

　　外资银行发行数量稳中有升，本月共发售27款，占比7.9%，较上月增加了5款，环比增幅22.7%。据【银率】网数据库统计，股份制商业银行共发售 185款，占比53.8%。城市商业银行发行数量为35款，占比10.2%。股份制银行和城市商业银行发行数量均下降，环比降幅分别为11.9%和 18.6%。

　　排在发行数量前三名的银行依次为：第一名中国银行，58款；第二名交通银行，39款；第三名建设银行，31款。上月第一名招商银行本月位列第五位。
 

（备注：报告中的数据统计样本包括但不限于以下银行：中国工商银行，中国建设银行，中国银行，中国农业银行，中国邮政储蓄银行；交通银行，招商银行，北京 银行，中信银行，华夏银行，上海银行，民生银行，兴业银行，光大银行，深圳发展银行，上海浦东发展银行，广东发展银行，宁波银行，渤海银行；花旗银行，汇 丰银行，荷兰银行，东亚银行，渣打银行，星展银行，恒生银行，德意志银行，北京农村商业银行，富滇银行，桂林市商业银行，杭州联合银行，杭州银行，恒丰银 行，华侨银行，徽商银行，柳州市商业银行，南京银行，宁波鄞州商业银行，上海农村商业银行，深圳平安银行，西安市商业银行，厦门国际银行，湛江市商业银 行，浙商银行，三峡银行，重庆银行，济南市商业银行，顺德农信社，汉口银行，厦门市商业银行，江苏银行，南昌银行，广州市商业银行，深圳农村商业银行，法 国兴业银行，浙江泰隆银行等。某些银行5月未发行产品。统计的所有产品为发售起始日期在2009年5月1日至5月31日之间的产品。所有产品数据均来自公 开市场数据，由【银率】网分析整理）

二、5月份理财产品市场综述及投资策略

（一）5月份理财产品发行量及预期收益率继续双降，预期收益率同比下降一半

　　5月份理财产品发行了344款，和4月份相比略有下降。近3个月以来发行数量维持在每月290款左右。银监会下发的《通知》规范了理财产品发售前的报 备流程，对未来理财产品的发售数量会有一些影响。

　　和4月份相同的是，理财产品发行数量及预期收益率同时下降。据【银率】网数据库统计，5月份各个期限的理财产品预期收益率较上月降低了0.02%至 0.15%不等。各期限产品的环比降幅较上月的环比降幅有所收窄。其中1至3个月的产品和1年以上的产品环比降幅最大，均为-0.15%。1个月以内的产 品环比降-0.02%，3至6个月产品环比降-0.12%，6个月至1年期产品环比降-0.02%。而从同比来看，除了1年以上的长期产品，其他期限产品 的预期收益率同比降幅达到了-50%。从图7可以看出，各期限产品的预期收益率曲线从08年四季度开始陡降，到近3个月走势开始平稳。1个月以内的产品同 比降-1.95%，1至3个月产品同比降-2.15%，3个月至6个月产品同比降-2.38%，6个月至1年期产品同比降-2.56%， 1年以上产品同比降-2.43%，降幅大部分在一半以上。从降幅来看，预期收益率的平均降幅和央行降息的幅度相当，均在2%左右。近期预期收益率小幅收 窄，表明理财产品受央行降息的影响仍在继续。


（二）外资行下调人民币定存利率，利率市场化尝试第一步

　　汇丰银行5月8日官方网站公布了一篇《致客户书》，宣布下调人民币两年期以上定存利率。其中人民币定存24个月利率下调至1%，36个月利率下调至 1.1%,60个月利率下调至1.2%。花旗银行也将其人民币24个月定存利率下调至1.00%和1.10%，和央行的2年期定存利率2.79%和3年期 的3.33%有较大差距。但汇丰和花旗银行将2年期以上的定存利率下调还是有法规依据的：根据人民银行相关法规的规定，金融机构可以人民银行规定的人民币 存款基准利率为上限，自行确定和不时调整本行适用的人民币存款利率。【银率】网分析师认为，外资银行此次下调利率的主要原因还是出于自身业务调整的考虑， 通过调整利率的方法改变其短期与中长期存款占比结构，从而达到降低其经营成本改善业务结构的目的。相比之下，中资银行的业务较外资银行更依赖于生息资产， 因此不会轻易降息。此外，外资银行的客户净值高，一般客户的账户余额在50万以上，对于长期存款的利率敏感度较低也是原因之一。此次外资行降息不失为市场 先行者，走出了利率市场化的第一步。

（三）银监会出新规，【银率】解读对理财产品影响

　　近期银监会下发了《关于进一步规范商业银行个人理财业务报告管理有关问题的通知》，规定商业银行发售理财产品至少提前10日向银监会报备。银监会此次 修订了《通知》的两点内容，目的就是为了规范理财产品市场，加强对于理财产品发行及销售的调控力度。

新规定会对高风险产品发行产生一定影响

监管层首先是修改了银行理财产品发售前期的报备时间，之前的规定是发售后5日内报备，现在则提前至发售期前10天报备，【银率】网分析师认为此次调整的目 的就是为了进一步规范理财产品的发行，给予监管层足够的时间对理财产品市场进行调控。之前频繁爆发的理财产品零收益负收益事件产生了很多纠纷，而其中一些 银行的理财产品的发行策略和销售流程确存在一些问题。此次报备时间的提前对于高风险的结构型产品发行会有一定影响，监管层有可能会根据市场情况对高风险的 结构型产品数量进行调控。

总体发行数量不会被过多干预

　　其次银监会将理财产品的发行权限收回，规定理财产品必须统一由银行法人机构报备。【银率】网认为这有利于理财产品的风险控制和市场管理。银监会的《关 于进一步规范商业银行个人理财业务报告管理有关问题的通知》发布后，短期内应当对产品发行数量不会有太大影响。3月份平均每天发行数量为13.1款，4月 份为12.0款，5月份为11.1款。从这三个月的数据来看新规定的实施不会对理财产品总体发行数量产生过多影响。

银行对策：适当调整产品发行策略，规范销售流程

　　【银率】网分析师认为，对于此次规定的修改，商业银行也必然调整期其产品发行策略，适 当调整其产品线结构，规范其销售流程，防止零收益等纠纷的重复出现。报备提前到了发售前十天，市场普遍预计会有个别理财产品可能无法通过银监会的审查。监 管层通过理财产品报备流程可有效控制理财产品的发售。从历史情况来看，理财产品不成立的通常情况为募集资金不足。新报备流程施行后，对于银行而言，若其产 品没有通过监管层的批准，必然会调整其产品发行策略。

《银信合作风险通知》下发，信托类产品须注意风险控制，产品数不会大幅下滑

　 　近期银监会还下发了《中国银监会办公厅关于信托公司信政合作业务风险提示的通知》，规定信托公司应当加强对合作方资金实力、信用程度和综合偿债能力的跟 踪分析，按照统一授信要求，结合地方政府财政实力与实际负债状况，核定信用等级和风险限额，在符合信贷条件、权衡风险与收益的情况下，审慎选择服务支持对 象。对于银信合作的产品而言，其合作发行的信托产品风险主要为其具体项目的信用风险。自2008年5月份开始，银信合作产品数量出现井喷。信托合作项目中 不规范的行为已被监管层发现，部分信托产品担保机构的资质欠佳，某些政府做担保的产品其城市财政基础也较为薄弱，信用风险很难控制。【银率】网分析师认 为，《银信合作风险通知》进一步强调了信托公司运作项目的合规要求，其实施会提高信托产品的项目质量，有效的控制其信用风险，信托类产品的发行数量不会受 到过多影响。

三、月度宏观经济及市场简析

（一）股市：港股5月大涨10.9%，各国股市普遍上涨

　　港 股逼近两万点，美股连续3个月上升。恒生指数5月份大涨10.93%，年初至今涨幅达20.8%。港股的走高对于挂钩H股的结构型理财产品无疑是利好消 息。美股本月也是利好不断，强于市场预期的经济数据巩固了投资者的信心，道指在5月份已经是连续第三个月上涨，三个月累计涨幅超过了20%。

　 　深成指数年初至今涨幅接近一半，欧洲市场表现一般。上证指数5月份涨幅达2.85%，深成指数月涨幅2.31%，年初至今涨幅达49.04%接近一半。 沪指在中石油及其他权重股带领下在6月份第一个交易日冲击2700点成功，收报2721点大涨3.35%。欧洲市场本月表现一般，德国DAX指数月涨幅 0.78%，法国CAC指数月涨幅1.23%。

（二）外汇：美元持续走低，欧元英镑兑人民币强势上扬

　　美元指数在近期 不断创下新低。6月1日收盘报于79.21，月跌幅接近6%。【银率】分析师在之前报告中持续提示美元的长期汇率风险，美联储宽松的货币政策以及印钞机的 大力开动是美元贬值的根本原因。美元贬值伴随的是非美货币的强势上扬。欧元兑人民币自5月初至今涨幅达6.27%，英镑兑人民币涨幅达9.8%。【银率】 分析师提示投资者，尽管美元短期利空不断，但非美货币的走强缺乏基本面支撑，对于欧元、英镑及澳元等外币产品应格外注意汇率风险，谨慎购买。


         














 图8：  近3个月美元指数走势                              图9： 英镑兑人民币5月涨幅接近一成
 来源：Stockcharts.com                                                来源：Windin

（三）大宗商品：原油破68美元，近10年来最高月涨幅

　　油 价最近又一次成为了市场的焦点，如图10所示，WTI原油价格从去年年末的最低价35.35到6月1日收盘价68.58美元，涨幅已经达到惊人的94%。 纽约原油期货在刚过去的5月份暴涨29%，创下了近10年来的单月最大涨幅。【银率】网分析师认为，美元的持续走弱、美国政府的战略储备调整以及石油需求 的增加三大因素促成了原油价格的上涨。此外，从经济周期的资产配置来看，大宗商品经历了前期的低谷后，近期也成为了较好的投资选择，近期看多大宗商品概念 的产品。如图13所示，路透/Jefferies的CRB大宗商品指数近3个月涨势明显，从前期的200到6月初的260点反弹幅度已经达到了30%，虽 然距08年中期473的最高点有较大差距，但已经基本回到了07年初上一轮大宗商品牛市初期的水平。


 











图10：  原油价格逼近70美元大关                         图11：  CRB商品指数反弹明显
   来源：Stockcharts.com                                           来源：Stockcharts.com

（四）6月份资产配置建议：稳健积极型

　　【银 率】网6月份资产配置建议：资产配置风格保持稳健积极，可选择近期成立的有大宗商品概念结构型产品，股市近期的连续上涨增加了市场风险，谨慎购买挂钩股票 的结构型产品。低风险保本型产品配置比例60%左右，中高风险结构型理财产品资产配置比例控制在20%以下。外币理财选择6个月以下的短期美元产品，规避 1年期以上的美元产品，非美货币外币产品谨慎购买。
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