5月外汇市场月度分析

一、5月外汇走势评述

　　美元本月延续了上月的下跌走势，第一周美元在外围经济数据好转的刺激下持续出现下跌，而第二周则在超卖指标的带领下出现了短暂的反弹。最终美元的避险 资金还是抛弃了美元，造就了美元09年以来最大单月跌幅。美元指数5月29日报收79.31点，单月跌幅6.2%。相对而言，英国等国的经济数据总体上比 美国的经济数据好看得多，这也一度使得英镑的需求达到一个小高潮，英镑迅速成为市场上最为抢手的货币之一。

　　在国际经济复苏日益升温的大背景下，美元的需求受到一定程度的抑制，原油、黄金价格的持续走高更是让美元的跌势雪上加霜。预计美元将会继续走低，但是 近期美元面临着阶段性技术支撑，预计短期反弹后继续向下。

二、外汇市场主要货币走势分析
（一）美元指数

　　从5月份公布的通胀预期、财政预测等数据来看，美国通胀的预期有升温的迹象，预计美国财政状况继续恶化，2010年将有所改善。5月1日，美国4月密 歇根大学消费者5年期通胀率预期为升2.8%，上月为升2.6%。5月29日，美国路透/密歇根大学5年通货膨胀预期为增长2.9%，上月时预期为增长 2.8%。5月11日，美国白宫预计2009财年赤字将升至1.841万亿美元，预计2010财年赤字为1.258万亿美元。5月15日，美国5月份密歇 根大学经济前景指数为69.0，上月为63.1，美国5月份密歇根大学消费者信心指数为67.9，上月为65.1。这说明美国消费者消费信心开始有所提 升，投资者的信心也有恢复的趋势。

　　美联储方面，5月8日美联储理事拉克尔预计美国经济衰退将在09年晚些时候结束。虽然整体经济活动仍在萎缩，但一些支出指标似乎已开始好转。但是美联 储的理事之间的判断同样存在一定的分歧，5月16日美联储理事斯特恩称，虽已有迹象显示美国经济已接近底部，但信贷市场的脆弱和房市、股市的低迷意味着需 求的恢复乃至增长将是一个“缓和”的过程，恢复的时间也会比预期更长。美联储副主席科恩(Donald Kohn)23日表示，一些迹象表明美国经济正在企稳，但鉴于最终复苏势头将较为疲弱，因此美联储在近期不会加息。在他看来，美国经济可能刚刚开始显露出 企稳的迹象；而最初的反弹可能是一步步的，因为金融机构与家庭的资产状况仍有待恢复。美联储理事费舍尔28日指出，美国经济衰退正在趋缓，美国AAA的主 权评级没有下调风险，但经济在09年年底前不会出现强劲复苏，并指出通缩风险依然存在。

　　目前主流分析并不认为美联储会改变当前的利率水平，利率期货也基本显示了美联储将在6月24日的货币政策会议上维持利率不变的判断。【银率】网专家认 为，目前美国利率已经处于极低的水平，再降息不会有任何的效果，而且随着外围经济的复苏，美国经济的复苏也已经看到希望，再度降息似乎已经没什么必要性， 而且那样做还可能面临“流动性陷阱”的挑战。
从技术上看，美元指数在78.50附近会有一定支撑，但是在目前各方因素剑指美元贬值的情况下该位置的支撑作用有待观察。【银率】网分析师预计该支撑位成 功获得支撑的概率不大，短线美元指数将继续震荡下行。
 
（二）欧元/美元

欧元区经济动态

　　欧元区各国的经济数据表现仍然糟糕，欧盟委员会5月4日发布报告预计波兰09年预算赤字为GDP的6.6%。5月14日数据显示，欧盟25国4月份新 车注册下降了11.9%，这无疑说明欧洲新车市场的低迷依旧。15日，德国公布的第一季度GDP调整后下降了6.9%，降幅为1970年以来的最大。20 日公布了德国4月份生产者物价指数，该指数创下了1987年统计以来的最大降幅。5月下旬德国还公布了进出口等相关数据，数据显示1季度德国进口下降 5.4%，出口下降9.7%。进出口贸易的下降进一步印证了目前德国经济的处境依然艰难，所谓的经济回暖的说法有些捕风捉影的意味。法国30日公布的4月 份失业数据显示，法国4月份失业人数上升2.4%至250.7万人。

　　央行方面，5月11日全球央行行长在国际清算银行召开全球经济会议期间，欧洲央行理事欧德内斯表示，大家不应该对当前经济的好转抱有过多的期待，过度 的乐观可能让经济衰退再度陷入反复。5月15日欧洲央行理事斯塔克表示，迹象表明欧元区经济下滑的势头已经有所缓解，因此提出目前欧洲央行无需采取进一步 的经济刺激方案。但是他同时指出，09年年底和2010年年初，欧元区GDP仍有可能出现下降。25日，欧洲央行理事韦伯表示，欧元区失业率可能在 2010年达到顶峰。他也认为，欧洲央行已经没必要再次降息，而是等待目前的低利率政策发挥作用。28日，欧洲央行副行长帕帕季莫斯表示，欧元区经济在 2009年的表现将会持续疲软直至2010年。

　　从以上数据以及央行相关人员的表态可以看出，目前欧洲经济已经出现了乐观的迹象，但是实际的经济数据相对仍然低迷，总体预计欧洲经济的见底可能需要等 到2010年年初。

欧元兑美元走势评论

　　本月欧元兑美元的走势一路上扬，主要原因是美元贬值的预期增强，经济数据方面，欧元区与美国经济数据同样糟糕，而且欧元利率相对美元仍然属于高息货 币，因此也有一定的吸引力。再加上原油、黄金以及大宗商品的价格大幅上扬，这使得美元的避险功能大大受到削弱，欧元兑美元也一路高歌，冲到1.40上方。

　　从技术上看，欧元仍有冲高动力，目前美元继续贬值的警报依然没有解除。预计在1.44附近会有一定的阻力，但经历短暂调整后可能继续上扬，欧元短期强 势走势形成。建议投资者关注在1.44附近的表现，一旦形成有效突破，则可以积极做多，否则可能陷入短期盘整走势，此时建议暂时离场观望。
 

（三）美元兑日圆

日本经济动态

　　日本本月公布的数据也是惨不忍睹，数据显示日本经济情况继续恶化，多项数据创出下降纪录。5月15日数据显示，日本4月份企业商品价格指数年比降幅创 下1987年6月以来的最大降幅；5月20日日本公布的08财年GDP也创出了历史最大降幅，同时公布的进出口数据跌幅均创下新纪录；20日数据显示日本 一季度实际GDP萎缩程度惊人；27日公布的商品贸易赤字数据显示日本4月份经季调商品贸易赤字月升2.8%。从以上数据看出，日本经济同样面临着前所未 有的考验，经济低迷的状况仍然让投资者担忧。

　　日本央行方面对数据的糟糕表现也充满忧虑，22日日本央行继续保持利率0.1%不变。5月28日，日本央行政策委员会在4月份会议上的纪要显示，日本 央行有理事认为，日本央行有必要根据经济形势的变化对货币政策作出检查并进行补充，也有的观点认为日本央行可以根据对经济情况终止已经采用的临时和特别措 施。分析认为这可能意味着宽松货币政策的一个转折点，但同时投资者也应该看到，目前日本糟糕的经济数据可能促使日本央行延期做出此类决定。

美元兑日圆走势评论

　　受益美元与非美货币的对立走势，日元兑美元走出一波升势，尽管涨幅难以和英镑、欧元等货币相比，但是在这样的糟糕数据下能走出如此走势，日元多头投资 者也应该感到庆幸了。

　　从技术角度看，94.4附近短期已经形成了支撑，预计美元兑日圆有望走出一波反弹，但是鉴于对美国经济数据以及通货膨胀的担忧，美元兑日圆很难保持持 续强势，【银率】网分析师认为美元兑日圆短期走出震荡走势后将会选择向下。下一支撑位可能在88-89。投资者短期可以积极关注94.4的支撑情况，如果 一旦跌破前期低点，可以选择积极做多日元。
 

（四）英镑兑美元

英国经济动态

　　英国5月份的经济数据无疑让投资者眼前一亮。5月6日，英国4月份Halifax房价指数月降1.7%，折合年降17.7%。比上月的降幅略有放缓。 5月12日英国4月份RICS房价指数继续上升至08年1月份以来的最高点。18日英国5月份Rightmove房价指数月比上升2.4%，年比下降 6.2%。该数据表明，目前英国房价值数已经出现了反转的迹象，这也让看好英镑的投资者坚定了信心。

　　英国央行13日发布的季度通胀报告认为在基准利率及量化宽松货币政策规模不变的情况下，英国中期通胀水平将在2%左右。21日，英国央行副行长毕恩称 英国经济活动距离触底已经不远，09年年底之前将会恢复增长，他认为空前的政策刺激有助于英国经济的复苏。当然，也有反面的声音，英国央行官员28日对经 济复苏的言论提出了质疑，并预计09年英国的失业人数将会再增加100万人。而英国央行理事则认为英国经济已经度过了最坏的时期，经济将会在09年年底或 者2010年年初出现好转。

英镑兑美元走势评论

　　英国经济数据的独特表现让英镑成为一段时间以来外汇市场上的抢手货币，英镑兑美元5月份以来走势强劲，单月涨幅达到9.2%。一方面的原因在于美英两 国经济数据表现的差异，另一方面则在于美元贬值的预期加强。美元贬值预期的加强来源于两方面，一是美国政府依然我行我素的执行数量化的货币政策，二是大宗 商品价格出现了连续暴涨，这让美元贬值的预期愈发明显。正是美元贬值的预期导致了美元兑其他主要货币出现了持续下跌的走势。预计英镑兑美元将继续表现强 势。

　　从技术上看，英镑兑美元走势强劲，短期可能因涨势过猛而出现回调，但是在避险资金的反向作用以及经济好转的预期下，美元的吸引力正在逐渐消退，预计英 镑兑美元出现短暂回调后继续向上攀升，短线回调支撑位在1.1.6050附近。短线建议投资者积极做多英镑。
 

（五）美元兑加元

加拿大经济动态

　　相对而言，加拿大经济数据相对平静。本月公布的主要数据包括加拿大政府财年计划、国际储备以及预算赤字等。20日加拿大公布的数据显示5月15日当周 国际储备上升了7.15亿美元；29日加拿大政府08/09财年计划支出上升3.5%，而收入下降了3.8%，其中3月份预算赤字35.7亿加元，去年同 期为赤字12亿加元。这样的经济数据对加元在外汇市场的表现并没有什么影响。

　　加拿大央行副行长19日发表观点认为加拿大经济的复苏过程将非常缓慢，原因是受到家庭积累的高额负债的拖累。22日，加拿大央行声称低于2%的通胀目 标是可取的，而且也可能正适合目前加拿大的经济状况。

美元兑加元走势评论

　　加拿大公布的相关数据并没有对加元在外汇市场的表现造成任何影响，反倒是美元贬值的预期让加元在5月份风光无限，单月涨幅达到8.46%。加元上涨的 主要原因与美联储的货币政策以及国际大宗商品的走势紧密相关。美元的继续贬值恐怕是近期的主基调，预计加元继续保持强势。

　　从技术上看，美元兑加元依然出现下降通道中，短期下降过猛可能出现短暂回调，但是主趋势仍然为向下。【银率】网分析师认为，当前做空美元相对比较安 全，强有力的支撑位可能会在1.01附近，投资者可以关注美元兑加元在此位置的支撑力度，然后做出投资方向的选择。
 

（六）美元兑瑞郎

瑞士经济动态

　　28日，瑞士公布的数据显示，4月份单月出口上升8.3%，进口月降0.3%，年率分别为降17.6%和降18.76%。

　　5月5日瑞士央行下任行长希尔德布兰德表示，经济数据下滑态势有所改善，瑞士央行的政策目标在于防止通胀，而不是瑞郎贬值。5月6日，瑞士央行历史乔 丹表示，瑞士央行政策密切监控外汇市场，有决心抑制瑞郎的升值趋势。瑞士央行行长罗斯则声称，抛售瑞郎是避免通缩的紧急措施，如果经济不改善，瑞士央行将 继续这样的操作。
美元兑瑞郎走势分析

　　尽管瑞士央行维持瑞郎贬值的态度明显而且坚决，但是在外汇市场面前，瑞士央行也显得很无奈，5月美元兑瑞郎出现了大幅下跌，单月跌幅达到6.14%。 原因同样在美元贬值的预期。

　　从技术上看，1.0556附近会有一定的支撑作用，短期向下的动能较充分。不排除市场对美元的贬值反应过度的可能，因此这一支撑位的支撑意义可能更为 重要，有可能成为中短期的拐点。建议投资者关注此点位的得失，然后再做投资决定。对该货币对，【银率】网建议投资者近期谨慎操作。
 

三、热点观察：美元短期能止跌吗？

　　自美欧各国打开所谓“数量化”货币政策后，市场一直对美元的贬值充满忌惮。而5月份美元的走势也确实反映了市场的担心，美元5月录得了09年以来的最 大单月跌幅。尽管美国财长盖特纳一直标榜所谓的“强势美元”政策，但是5月20日，美联储会议纪要中显示，美联储将最多再次购买1.75万亿美元的抵押贷 款支持证券和美国国债。这无疑是进一步开动“印钞机”，而投资者再也抑制不住对美元的悲观，纷纷抛盘出局。这也最终造成了美元的连续跳水。

　　美元在危机中的表现可谓抢眼，避险资金造就了美元一轮又一轮的的辉煌，美元指数从０８年１２月中旬开始至今年３月初上涨了１０％以上，但是次贷危机、 数量化货币政策造成的隐患最终还是在外汇市场上表现出来了。货币作为一国经济实力的代表，本身就与经济紧密联系在一起。但是在危机爆发初期，美国作为危机 的中心，其货币并没有受到危机的影响，反而借助其国际货币地位大幅升值。近两个月以来欧洲国家，包括英国等国经济数据的向好在一定程度上压制了美元的需 求，而美国经济数据的低迷表现也让投资者短期失去了信心。而且，之前是避险资金造就了美元的短期“繁荣”，经济的复苏也让避险资金逐渐开始撤出。【银率】 网专家认为，美元的短期疲软恐怕无法避免，美元真正的见底可能需要美国经济的整体复苏来保证。

　　从目前形势来看，各种因素均对美元的贬值起到了促进作用。美元中短期的贬值也不存在很大的分歧，业界争论的焦点在于贬值空间的大小。中国政法大学刘纪 鹏教授认为，全球经济的筑底将使得美元的需求逐步恢复，而大宗商品的价格也会上涨，美元的贬值也就是顺其自然了。东亚银行资深理财师赵志敏认为，美国遭遇 了信任危机，美元中长期将陷入贬值泥潭。摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为，在未来相当一段时间内，美元可能会贬值。他还认为，美国经济要消除债务 有两种方式，一种是通胀，另一种就是美元贬值，美元的贬值是不可能避免的。相对而言，观点比较独特的是中金公司，他们认为美元不被看好的主要原因是数量化 的货币政策以及政府财政的恶化。他认为目前的数量化政策造成的通胀压力明年才会显现，而且日本、欧洲等国的财政状况同样糟糕，因此美元的汇率不会受到严重 影响。

　　【银率】网专家认为，部分国家经济复苏与美国经济数据的低迷形成了反差，这导致了美元避险需求的削弱。另外，持续宽松的货币政策让投资者充满了对通胀 的担忧，尤其是近期原油、黄金价格的暴涨也让投资者陷入了迷茫，不排除市场对短期消息反应过度的可能。但是从中期来看，随着经济的复苏，美元通胀压力逐渐 增大也是一个不争的事实。与此同时，美国采取的贬值消除债务的方式让很多美元投资者深恶痛绝，想必未来美元的国际货币地位会受到一定程度的削弱。因此美元 短期向下的趋势不会改变。
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