历经2008年和2009年初强势反弹后，
美元于2009年3月开始走软。为了对抗二战以来最严重的
金融危机，
美联储(Fed)将
基准利率下调至历史低点，并推出一系列量化宽松的
货币政策。美国的经常帐和财政双重
赤字令美元的国际
储备货币地位受到威胁，投资者也纷纷抛售美元。对全球
经济复苏的乐观看法
令
风险偏好情绪不断升温，而对美元前景的担忧令美元持续承压，美元指数终于在2009年下半年跌至极低价位。
美元被低估
根据美联储(Fed)的计算，美元指数在2009年3月触及2年半高点后大跌了13%。按年计算，该指数下跌了8%，创2003年以来的最大跌幅。尽管美元指数在2009年12月温和反弹，但该指数仍在历史低点附近徘徊。
洲际交易所(ICE)的美元指数期货合约月印证了这一模式。该估值体系仍低于其长期平均值1.5左右。这意味着美元将强势反弹。
基于购买力平价理论，美元兑主要
货币也被低估。下图显示美联储用来衡量8种货币的购买力平价(PPP)值。从2009年12月的收盘价看，美元兑主要货币价格被低估。
但是，美元被低估也不足以推动美元走高。只有美国经济持续增长才能重新吸引美元买盘。
美国经济成长
宽松货币政策和大量财政刺激重新发动了美国经济成长的引擎，美国数据开始好转。美国经济成长预计将赶超其他发达国家，美国2009年第三季度劳动生产
率增长了4%，而同期德国和英国该数据都有所下降，这表明美国的就业
市场快速复苏。
实际上，
欧元和
日元在2009年升值制约了
欧元区和日本的经济发展。虽然日本政府采取了多种扩张措施，但日本的经济发展依旧缓慢，通缩风险萦绕不去。
在首相鸠山由纪夫的敦促下，日本央行在12月中旬召开了一次经济会议，但是日本央行并没有宣布采取更多的刺激措施，仍将利率维在0.1%不败呢，并保留了
向金融体系中注资10万亿日元(1110亿美元)的货币政策。目前市场普遍预计，日本央行将实施更多的经济扩张政策以刺激日本经济成长。而若英国经济成长
持续疲软，退出计划则不能实施。
美国2009年第三季度经常帐赤字增至1080亿美元，约占
GDP的3%，第二季度占到2.8%。尽管如此，我们可以看到经常帐赤字占GDP的比重自
2005年第四季度达到顶峰后就在逐渐下降。美国的财政赤字仍然很高。下图显示美国2009年第三季度经常帐赤字和财经赤字占GDP的比重高达
12.3%。虽然该数据比2009年第一季度时的15.6%要有所好转，但两位数的比重仍令人十分担忧。
尽管如此，我们相信美国的财政赤字糟糕的状况即将好转，而欧元区和日本的财政状况却可能恶化。在近期的大选中，日本和德国政府许诺增加政府支出，并削
减税收，而美国在2010年则将集中所有力量缩小赤字。
美联储货币政策
美联储进一步融资使得市场预期，美联储今年6月份将利率上调至少25个基点的可能性为50%-60%。但是，
华尔街的分析师们显得更为保守，他们的预
期中值是：美联储的第一次
加息在2010年四季度之前没有可能会发生。虽然美联储在近期不会加息，但
资产购买项目的结束将有效地限制市场
流动性并达到间接
收紧货币政策的目的。
根据美国联邦公开市场委员会(FOMC)
12月会议报告，美联储的大多数流动性工具(包括资产支持型商业
票据的
货币市场公共
基金流动性工具、商业票据融资工具、一级
交易商信贷工具和定期证券借贷
工具)都将在2010年的2月1日终止，与美联储09年6月25日的声明保持一致。定期拍卖工具(TAF)的金额将在2010年早期缩减。定期资产支持证
券
贷款工具(简称TALF)中，新发行的商业
按揭贷款证券支撑的贷款终止日期预期仍为2010年6月30日，而其他类型
抵押品支撑的贷款终止日期料为
2010年3月31日。
为了支持
按揭贷款及房市和改善私人信贷市场整体情况，美联储表示将购买12,500亿美元的机构证券和大约1,750亿美元的机构债务。目前该项目仍
在进行中，美联储正逐步放缓其步伐。而这些交易将在2010年一季度末进行。
由于一季度将结束资产购买项目，美联储将不再吸收大量的
国债供应，这将给美元长期利率的上调带来不利。瑞士信贷(Credit
Suisse)预期，美国10年期
国债收益率本季度将上调至4.25%左右。很多投资者都认为，这个项目的终结将使得美联储结束超低利率水平。
2010年美元走势预测
总而言之，我们预计美元在2010年仍走强，因其2009年的跌势太深。而且，经济情况的改善和市场过量流动性的解除将吸引更多外资投入。美元兑所有
货币大幅上升不太可能，但我们认为，美元/日元长期看涨，因美联储逐步退出宽松货币政策的同时，日本央行“重新进入”该政策。这将使得汇价朝有利于美元的
方向变动。
| 2010预测 |
1季度 |
2季度 |
3季度 |
4季度 |
趋势 |
| 欧元/美元 |
1.4925 |
1.4888 |
1.4713 |
1.4600 |
跌 |
| 美元/日元 |
90.50 |
91.38 |
94.25 |
96.00 |
涨 |
| 英镑/美元 |
1.5975 |
1.6138 |
1.6163 |
1.6300 |
单边上扬 |
| 美元/瑞郎 |
1.0300 |
1.0433 |
1.0500 |
1.0900 |
涨 |
| 澳元/美元 |
0.9100 |
0.9200 |
0.9100 |
0.9100 |
保持平稳 |
| 纽元/美元 |
0.7100 |
0.7100 |
0.6980 |
0.6940 |
跌 |
| 美元/加元 |
1.0540 |
1.0620 |
1.0600 |
1.0580 |
区间波动 |
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