北京时间2009年12月4日晚21点30，美国11月
非农就业数据布，减少1.1万人，远低于预期的减少11万人的水平，半小时内，
金价大跌超过
20
美元，随后一个月内，金价最大跌幅超过100美元。
北京时间2010年1月8日晚21点30，美国12月非农就业数据布，减少8.5万人，远高于预期的减少8000人的水平，半小时内，
黄金价格大涨20美元，
周末后金市复盘，金价跳空高开，在非农数据公布后的24个小时内，金价上涨将近40美元。
每次非农就业数据的公布，总会给
市场带来极大的波动，对于新进入市场的投资者来说，一个小小的非农数据为何能有这么大的作用成为一个带有神秘色彩的问题，
笔者特撰此文来为投资者解析。
非农就业指数的全程是美国非农业人口就业指数，由美国劳工部在每个月的第一个周五公布上个月的非农业人口就业人数的变化情况。当我们翻看历史，我们可
以发现，在不同的阶段，受到关注的数据大多数是不同的，比如美国的贸易
赤字数据，随着美国的贸易赤字屡创新高，市场已经对该数据的变动产生免疫，而只有非
农就业数据，在历史的长河中一直备受关注。
非农就业数据体现的是美国劳动力市场的变化，与广大中国人重点
GDP的变化不同，在
经济学里面，就业是一个极为重要的变量。
中央银行货币政策的目标有四个，分别是稳定物价，充分就业，经济增长以及国际收支平衡。因为在拉动经济的三驾马车中的
消费只有在就业充分的情况下才会
变好，一旦
失业率高，居民在失业的情况下必须缩减开支，消费者购买力减弱，从而导致生产部门也受到影响。同时，如果一个国家的失业率居高不下，将会在社会
中造成一种人心惶惶的现象，这对社会的和谐是极其不利的。
而在经济学中有一个著名的理论叫做菲利普斯曲线，该曲线描述了就业率和物价水平交替上升的关系，也就是说，在适当的
通货膨胀率下，可以显著提高就业
率，由于轻微的通货膨胀率不易察觉，而就业率的提高能够显著提升社会稳定性，因此以适当的通货膨胀率换取就业率就成为了经济决策者普遍采用的思路。前几天
中国著名经济学家樊纲先生就曾经说到，如果能够换来中国经济的好转，适当的通货膨胀是值得的，这句话表示的就是这个意思。
在一般情况下，适当的通货膨胀是无害而且不可避免的，但是在一些特殊的经济时期，一旦通货膨胀出现，将会带来极大的通胀预期，一旦通胀预期形成，将不
可避免的促成通货膨胀成为现实。而其后果是通胀越来越严重，因此，对一个国家的经济决策者来说，控制通胀预期甚至比控制通胀更重要。
以目前的国际经济形势为例，自
金融危机爆发后，世界各国政府纷纷向市场注入了巨量的
流动性以
救市，虽然这些资金暂时缓解了金融机构的资金危机，但是这
些巨额资金在
货币乘数下将会以数倍的程度爆发，这将会造成全球范围内的流动性泛滥，如果这些流动性得不到很好的控制，最终的结果必然是恶性的通货膨胀。然
而
美联储在投放大量资金的同时，还执行了极低
利率的政策，在名义利率极低的情况下，只要有任何轻微的通货膨胀的存在，都会使得实际利率变为负利率，这样的
结果是
存款者吃亏
贷款者获利，在看不见摸不着的情况下完成了一种财富再分配。同时，利率水平也将影响信贷资金的需求，因此中央银行对利率的控制就变得极为
关键。
在美联储执行极低利率的情况下，如果其他国家的中央银行保持较高利率水平，将会给热钱提供跨国
套利的机会直至将利差填平。而热钱的流动将会严重影响一
个国家的货币供应的稳定，因此在美联储极低利率的政策下，世界各国纷纷采取了降息的政策，于此同时在控制通胀和控制热钱流入这两个问题上，很多国家的中央
银行都显得难以抉择。因此一旦出现任何风吹草动市场对美联储
加息的预期都会升温。
前面我们曾经提到过，由于就业率将会和通货膨胀率交替上升，因此一旦就业率上升，将预示着美国的通胀预期出现，因此美联储需要提高
基准利率来控制通
胀。在美联储决定基准利率的时候，有一个叫做泰勒法则的公式，虽然这个法则并不出名，但是却成为了美联储默默遵守的法则，在这个法则中，美联储加息与否取
决于两个因素：失业率和通货膨胀率，其中通货膨胀率采用的并不是我们平时熟悉的
CPI数据，而是GDP平减指数，从数据的精确性来说，GDP平减指数远高
于CPI和PPI这些我们平时熟悉的数据，但是因其对数据收集的要求极高因此在某些国家并不被重视。因此我们关注美联储是否会加息的时候，只需要考察失业
率和DP平减指数是否会出现大幅的变化就可以了。
我相信，通过笔者的解析，广大新晋投资者将会对非农数据有了一个全面深刻的了解，希望广大投资者在新的一年中都能获得丰厚的收益。
今日晚间美国将会公布2010年1月份非农就业报告，市场届时将再受考验。
（责任编辑：姜海峰 邮箱地址：chinaeditors#bankrate.com 发邮件时请将前面“#”改为“@”）
